央行降准降息 还需理顺货币政策传导机制

原标题：央行年内再行打双叛组合拳央行再度投出降息降准组合拳。中国人民银行25日晚间宣告，自2015年8月26日起，上调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以更进一步减少企业融资成本。自2014年11月起，这是央行先后第五次降息和第四次降准，这也是央行今年以来第二次双叛，此次的力度较上次的降息＋定向降准更大。

其中，金融机构一年期贷款基准利率上调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率上调0.25个百分点至1.75%。与此同时，自2015年9月6日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以维持银行体系流动性合理充足，引领货币信贷稳定有助于快速增长。同时，为更进一步强化金融机构反对三农和小微企业的能力，额外减少县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。

额外上调金融出租公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，希望其充分发挥好不断扩大消费的起到。近期银行间市场资金面持续偏紧，虽然央行早已屡屡通过公开市场逆回购操作者和中期便捷借贷（MLF）来获释短期和中期流动性，但是流动性提高受限，降准的预期也随之急遽加剧。

民生证券研究院继续执行院长管清友可行性估计，7月、8月外汇占款流出量有可能低约万亿，此次带去特定向降准投入流动性规模大约为6000亿至7000亿元，再加此前MLF和公开市场操作者净投放，基本对冲外汇占款增加的量。央行研究局局长陆磊在拒绝接受《经济参考报》记者专访时回应，金融机构流动性合理充足是反对实体经济身体健康发展的必要条件。0.5个百分点的带去以及额外0.5个百分点定向减少县域和消费金融的组织等中小金融机构存款准备金率不利于在总量上强化存款类金融机构反对实体经济的能力，在结构上更进一步反映了支农、支小、阔内需的政策意图。

他还认为，利率与汇率政策因应正逢其时。近期人民银行更进一步完备人民币币值主要货币中间价报价机制，不致对金融体系本外币流动性包含结构性影响，存款准备金率上调实质上为金融体系流经了无期限流动性，可以有效地强化金融机构针对货币市场波动实行流动性管理的能力。

与预期之内的降准比起，降息或许在很多市场人士的意料之外。陆磊回应，2015年7月，居民消费价格指数同比下跌1.6%，生产者价格指数同比上升5.2%，环比上升0.7个百分点。在物价低水平运营的同时，金融机构贷款加权平均利率为5.97%，比起6月的6.04%上升了0.07个百分点，这意味著扣减物价因素后企业的实际融资成本仍稳定增长趋势，对称性上调金融机构存贷款基准利率0.25个百分点有助贯彻减少实体经济运行成本。应当说道，今年早些时候的降准在供给末端强化了银行的借贷意愿；降息则引领市场利率持续上行，在市场需求末端提振了经济主体的贷款意愿。

此次双叛有助稳固政策效益，更佳地实行务实的货币政策。陆磊说道。值得注意的是，央行此次在降息的同时，还放松一年期以上（不不含一年期）定期存款的利率浮动下限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动下限恒定。恒丰银行研究院常务院长胡海峰回应，中长期存款利率几乎构建了市场化，利率市场化迈进最重要一步。

他回应，在应付利率市场化挑战方面，商业银行负债末端来源要更为多元化，资产末端也要提升资金配备效率，并大力发展资产管理、投资银行等业务，减少非息差收益。不过，也有人士忧虑此次利率的调整可能会在短期内增大人民币升值的压力。管清友称之为，降准和降息如果能把实体经济拉上去，就可以提升人民币资产的收益率，减轻升值压力，但现在显然很难，忽略可能会更进一步减少国内的无风险收益率，增大升值压力。

短期来看，为截断资本外流与国内市场的负反馈循环，央行仍将之后介入托底，预计债券汇率底线在6.50左右，将要升值幅度掌控在5%。华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰对《经济参考报》记者说道，存贷款利率依然有一定的上调空间。预计今年根据经济形势变化和流动性情况，还不会有最少1次降息和1至2次降准政策实施。

不过，他也回应，从前期调控效果来看，货币政策的边际效用在渐渐递增，无法几乎把大位快速增长竭尽于降息降准政策上。目前的当务之急还必须理顺货币政策的传导机制，为货币政策传导中最重要的市场主体商业银行建构较好的政策环境，提升商业银行的借贷能力和借贷意愿。陆磊也回应，经济运行的关键因素依然在于中国正处于新的常态环境下的增长点、增长极、快速增长带上的塑造成，货币政策为经济运行营造了较好的环境，现实经济快速增长则必须依赖实体经济部门和金融机构的良性对话。

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